BoE ตกอยู่ในที่นั่งลำบาก – ตัวเลขเศรษฐกิจจะเปิดทางให้ลดดอกเบี้ยหรือยัง?
ธนาคารแห่งอังกฤษ (Bank of England: BOE) กำลังเผชิญกับความท้าทายครั้งสำคัญในการกำหนดนโยบายการเงินรอบใหม่ ในขณะที่ตลาดการเงินและนักลงทุนทั่วโลกจับตาว่า ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดของสหราชอาณาจักร โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อ ค่าจ้าง และภาวะตลาดแรงงาน จะสนับสนุนให้ BOE เดินหน้าลดอัตราดอกเบี้ยลงในเดือนพฤศจิกายนหรือไม่ ตามรายงานของ ING สถาบันการเงินชั้นนำ คาดการณ์ว่า BOE อาจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดเบสิสพอยต์ (0.25%) แม้จะยังมีปัจจัยเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่ควร
เงินเฟ้ออังกฤษยังเป็นโจทย์ใหญ่
แม้ว่าการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกและราคาสินค้าพลังงานที่ปรับตัวลงจะช่วยบรรเทาแรงกดดันเงินเฟ้อ แต่ข้อมูลล่าสุดบ่งชี้ว่า เงินเฟ้อพื้นฐาน (Core Inflation) ของสหราชอาณาจักรอาจแตะระดับ 4% ในเดือนกันยายน ขณะที่ เงินเฟ้ออาหาร (Food Inflation) ยังคงสูงกว่า 5% ซึ่งเป็นปัจจัยที่ธนาคารแห่งอังกฤษกังวล เนื่องจากราคาสินค้าอาหารเป็นสิ่งที่ผู้บริโภครับรู้ได้โดยตรง และสามารถส่งผลกระทบต่อ ความคาดหวังเงินเฟ้อ (Inflation Expectation) ของครัวเรือนและแรงงานได้อย่างชัดเจน หากผู้บริโภคเชื่อว่าค่าครองชีพจะสูงต่อเนื่อง ก็อาจนำไปสู่แรงกดดันในการปรับขึ้นค่าจ้าง ซึ่งจะซ้ำเติมปัญหาเงินเฟ้อในระยะยาว
ภาคบริการและตลาดเช่าที่อยู่อาศัยชะลอตัว
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกองค์ประกอบของเงินเฟ้อที่ยังร้อนแรง ข้อมูลจาก BOE ชี้ว่า เงินเฟ้อในภาคบริการ (Services Inflation) ซึ่งครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้านเช่า ที่พัก การเดินทาง และการบริการอื่น ๆ มีแนวโน้มต่ำกว่าคาดการณ์ของธนาคารที่ระดับ 5% การเติบโตของค่าเช่าที่อยู่อาศัย โดยเฉพาะในภาคสังคม (Social Housing) เริ่มชะลอตัวจากการที่รัฐบาลกำหนดเพดานการปรับขึ้นค่าเช่าให้อยู่ในระดับต่ำลง ประกอบกับตลาดเช่าเอกชนที่มีสมดุลดีขึ้น ทั้งนี้เป็นสัญญาณบวกต่อการลดแรงกดดันเงินเฟ้อในระยะกลาง
ตลาดแรงงาน: อ่อนแอแต่ยังไม่ชัดเจน
ตลาดแรงงานอังกฤษกำลังส่งสัญญาณที่หลากหลาย ตัวเลขการจ้างงานที่วัดจากการจ่ายเงินเดือนแสดงการลดลงใน 8 จาก 9 เดือนที่ผ่านมา บ่งชี้ถึงการชะลอตัวที่ต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม การสำรวจตลาดแรงงานบางส่วนกลับสะท้อนการปรับตัวที่ดีขึ้นในบางตัวชี้วัด เช่น การจ้างงานใหม่ที่มีสัญญาณบวกเล็กน้อย ความแตกต่างระหว่างข้อมูลเชิงสำรวจและข้อมูลเชิงปริมาณทำให้การประเมินตลาดแรงงานเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ที่สำคัญคือ การเติบโตของค่าจ้าง (Wage Growth) ซึ่งขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 5% แต่มีแนวโน้มชะลอตัวลงเหลือราว 3.5% ภายในสิ้นปี หากเป็นจริง การลดลงของค่าจ้างจะเป็นสัญญาณสำคัญที่สนับสนุนให้ BOE มีพื้นที่ในการผ่อนคลายนโยบายการเงิน
งบประมาณฤดูใบไม้ร่วงและข้อจำกัดทางการคลัง
อีกหนึ่งปัจจัยที่ไม่ควรมองข้ามคือ งบประมาณฤดูใบไม้ร่วง (Autumn Budget) ของรัฐบาลอังกฤษ ในปีที่ผ่านมา งบประมาณมีลักษณะขยายตัว ส่งเสริมการใช้จ่ายของรัฐ แต่สำหรับปีนี้ กระทรวงการคลังกลับต้องเผชิญข้อจำกัดทางการเงินอย่างหนัก โดยมีการคาดการณ์การขาดดุลสูงถึง 20,000 ล้านปอนด์ เมื่อเทียบกับประมาณการในเดือนมีนาคมที่ผ่านมา ซึ่งอาจบังคับให้รัฐบาลต้องพิจารณา เพิ่มภาษี แม้ก่อนหน้านี้จะให้คำมั่นว่าจะไม่ปรับขึ้นภาษีเงินได้ ภาษีประกันสังคม หรือ VAT ก็ตาม นโยบายการคลังที่เข้มงวดขึ้นจะมีผลต่อเศรษฐกิจโดยรวม และอาจเป็นอีกหนึ่งแรงกดดันที่ทำให้ BOE ต้องพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อบรรเทาผลกระทบ
แนวโน้มค่าเงินปอนด์และตลาดเงิน
สำหรับค่าเงินปอนด์ การลดอัตราดอกเบี้ยโดย BOE มีแนวโน้มที่จะสร้างแรงกดดันต่อ GBP โดยเฉพาะเมื่อเปรียบเทียบกับนโยบายของธนาคารกลางอื่น ๆ อย่าง Fed หรือ ECB ตามการคาดการณ์ของ ING ค่าเงิน GBP/USD มีโอกาสซื้อขายในกรอบ 1.33-1.38 ภายในสิ้นปีนี้ โดยช่วงปลายเดือนตุลาคมถึงต้นเดือนพฤศจิกายนถือเป็นช่วงที่เงินปอนด์เปราะบางที่สุด ความผันผวนของค่าเงินอาจสะท้อนทั้งปัจจัยในประเทศและปัจจัยภายนอก
มุมมองของ ING และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสุดท้าย
ING คาดว่า ธนาคารแห่งอังกฤษจะลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือ 3.25% ภายในสิ้นปีนี้ โดยมีการลดอีกหนึ่งครั้งในปีนี้และอาจลดต่ออีกสองครั้งในปี 2026 แนวโน้มดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าการลดดอกเบี้ยไม่ได้เกิดขึ้นจากแรงกดดันชั่วคราว แต่สะท้อนความตั้งใจของ BOE ที่จะนำเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะสมดุลในระยะยาว ท่ามกลางความไม่แน่นอนทั้งด้านเงินเฟ้อ ค่าแรง และนโยบายการคลัง
สรุป
ธนาคารแห่งอังกฤษอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก เนื่องจากต้องชั่งน้ำหนักระหว่างความจำเป็นในการควบคุมเงินเฟ้อที่ยังสูงกว่ากรอบเป้าหมาย กับความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจและตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง แม้เงินเฟ้อด้านอาหารยังเป็นปัญหาที่เด่นชัด แต่การชะลอตัวของค่าจ้างและเงินเฟ้อในภาคบริการอาจเปิดทางให้ BOE เดินหน้าลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนได้ การตัดสินใจครั้งนี้ไม่เพียงแต่จะกำหนดทิศทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักร แต่ยังจะส่งผลต่อค่าเงินปอนด์ ตลาดตราสารหนี้ และการลงทุนทั่วโลก
